【箔特利】鋁箔業務快速發展，布局薄膜新項目

2019年11月27號箔特利行業新聞報道-鋁箔業務快速發展，布局薄膜新項目。

一、紙包裝材料高質企業

國內紙包裝材料、鋁箔和功能性薄膜行業的高質企業。公司主營業務圍繞“紙包裝材料、鋁箔和功能性薄膜”這三大板塊發展。自上市以來，公司營業收入一直維持增長態勢，2016-2018年間營業收入分別為22.36、32.13、41.69億元，增速分別為2%、44%、30%。2016-2018年實現歸母凈利潤0.76、0.80、1.22億元，同比分別增長17.18%、5.19%、53.00%。

箔特利工廠

二、鋁箔業務快速發展

鋁箔業務快速發展，成為公司主要的收入來源。2012年以來鋁箔業務得到快速發展，2012-2018年鋁箔收入年復合增長率高達18.51%，2018年收入占比達到62.60%，已成為公司主要的收入來源。銷量增加帶動鋁箔收入持續增長，2016-2018年公司鋁箔業務的收入分別為14.81、20.29、26.09億元，同比增長6.56%、37.02%、28.57%。

三、積極開拓包裝市場

紙包裝業務平穩發展，積極開拓社會產品包裝市場。紙包裝業務從成立之初至今一直是公司的主營業務之一，營業收入及毛利率總體上較為穩定，2016-2018年公司紙包裝業務的收入分別為5.99、6.12、5.91億元，增速分別為-9.22%、2.10%、-3.43%。除煙酒領域外，公司還積極開拓日化、禮品、食品等社會產品包裝市場，已獲得了“雙匯”、“云南白藥”等品牌包裝的訂單，為紙包裝材料業務的后續發展奠定了基礎。

四、布局功能性薄膜新項目

募集資金加快布局功能性薄膜新項目。2015年，公司定增募集4.57億元投資240萬平節能膜項目，并于2016年投資1.5億元收購東通光電。2017年4月，節能膜產品正式量產上市，2018年不含稅銷售收入3,897.79萬元，同比增長77.75%。2018年，公司通過發行可轉債募集9.5億元投資高阻隔膜項目，再次拓展功能性薄膜業務的應用領域。高阻隔膜業務已獲得多家公司小批量訂單，2019年1-6月銷量1.38萬平方米，同比增長1747.68%，新產品市場未來發展可期。

箔特利團隊

五、投資建議

我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為1.41、1.67、1.91億元，EPS分別為0.21、0.25、0.29元，參考同行業可比公司估值水平，給予公司2019年30-35倍PE，對應合理價值區間為6.3-7.35元，覆蓋給予優大于市評級。

箔特利溫馨提示：原料價格變動風險、業務訂單下滑風險、新項目進度不及預期。

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